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来源|贝多商业&贝多财经
近日，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（下称"铜师傅"，HK:00664）在港交所披露发售公告，于3月23日至26日招股，预计H股将于2026年3月31日在港交所上市。
本次上市，铜师傅拟全球发售740.68万股H股，发售价区间为每股60港元至68港元，募资总额约为4.44亿港元至5.04亿港元。按发售价中位数64.0港元计算，铜师傅的募资总额约为4.74亿港元，募资净额约4.18亿港元。
特别说明的是，铜师傅引入了1名基石投资者，即建投国际认购该公司3000万港元。相比之下，铜师傅早期股东顺为资本、小米集团等却并未进一步加码。
尽管如此，这家以"向现代世界重构演绎东方美学"为使命的铜质文创企业同样值得投资者期待。
一、铜质文创市场份额35%，品牌价值彰显
铜师傅的核心竞争力，在于其在细分赛道的绝对领先地位。
据招股书介绍，自成立以来，铜师傅一直专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，开发铜质文创产品。
根据弗若斯特沙利文报告，按2024年度总收入计，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场位列第一，市场份额达35.0%。铜质文创工艺产品市场相对集中，前三大市场参与者合共占市场总额的71.9%以上，铜师傅的龙头地位较为稳固。
天眼查App信息显示，铜师傅成立于2013年，前称包括杭州太铜工艺品有限公司等，2024年12月更名为“铜师傅”。目前，铜师傅的注册资本为5700万元，法定代表人为俞光，主要股东包括俞光、顺为资本、小米集团、光信资本等。
据招股书披露，创始人俞光是铜师傅的单一最大股东，持股26.27%，并任公司董事长、执行董事兼总经理。机构股东方面，顺为资本持股13.39%，小米集团通过天津金米持股9.56%，光信资本亦为主要股东之一。
在产品创新方面，铜师傅持续投入原创设计与研发，报告期内分别创建了300个、279个和456个新的原创产品IP，自研IP产生的收入占总收入比例长期维持在88%至94%之间。
截至2024年末，铜师傅共提供2485款SKU，产品矩阵覆盖铜质摆件、银质文创、黄金文创及塑胶人偶等多元品类，展现出较强的产品创新能力。
二、营收增幅有限，毛利率再次下降
然而，翻开铜师傅的财务数据，一个令人担忧的信号清晰可见——营收增长几近停滞。
2022年、2023年和2024年度，铜师傅的营收分别为5.03亿元、5.06亿元和5.71亿元。三年时间，营收仅增长了约13.5%，年均复合增长率不足7%。对于一家即将上市的成长型企业而言，这一增速难以令人满意。
2025年前三季度，铜师傅的营收为4.48亿元，同比增长约11.9%，增速有所回升，但能否持续仍有待观察。另据招股书披露，铜师傅2025年度的收入约为6.17亿元，同比增长8.1%，主要原因是核心铜质文创产品持续增长。
不过，铜师傅的毛利率由2024年的35.4%下降至2025年的33.7%。与此同时，该公司的净利润减少至4790万元，而2024年则约为7900万元，同比缩水约39.4%。
招股书显示，铜师傅2022年、2023年的净利润分别分别为5693.8万元、4413.1万元，2024年则为7898.2万元，波动较大。其中，2023年净利润同比下滑22.5%，2024年虽然大幅回升，2025年再次出现下降的情形。
毛利率方面，铜师傅呈现出持续改善的态势。2022年至2024年，毛利率分别为32.2%、32.4%和35.4%，2024年前三季度进一步提升至35.6%，2025年前三季度为34.3%，2025年度则减少至33.7%。
毛利率的稳步提升，反映出铜师傅在产品结构优化和成本管控方面取得了一定成效。然而，35%左右的毛利率在文创行业中并不算高，与部分高端文创品牌相比仍有差距。更不要说，该公司2025年的毛利率还有所下降。
三、产品高度集中，市场天花板有限
铜师傅面临的最大挑战，是产品高度集中于铜质文创这一细分赛道所带来的增长天花板。
从收入结构来看，铜质文创产品收入占总收入的比例长期维持在95%以上，2024年更高达96.6%。这种高度集中的产品结构，意味着铜师傅的业绩高度依赖单一品类，一旦铜质文创市场需求出现波动，该公司的营收将面临较大冲击。
更值得关注的是，市场规模的天花板问题。招股书显示，铜质文创工艺产品市场于2024年约占中国金属文创工艺产品市场的6.3%，而铜师傅于2024年在更广泛的文创工艺产品市场中仅持有约0.2%的市场份额。
综合来看，铜师傅作为中国铜质文创市场的绝对龙头，凭借35%的市场份额、持续的产品创新能力以及顺为资本、小米集团的明星股东背书，具备一定的投资价值。然而，营收增长停滞、产品高度集中、市场规模有限等结构性问题，也在提醒投资者保持理性。
此次港股上市，是铜师傅打开国际化视野、拓展增长空间的重要机遇广东股票配资，能否借助资本市场的力量实现突破，还需时间检验。
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