配资门户首页业务高度集中于B2B单一赛道，XTransfer港股上市后的护城河在哪里

本报（chinatimes.net.cn）记者付乐北京报道

中国跨境贸易服务商正登陆香港资本市场。据港交所官网披露，ExtransferLimited（下称“XTransfer”）已正式向港交所递交招股书，启动赴港上市计划。

4月28日，苏商银行特约研究员武泽伟对《华夏时报》记者表示，XTransfer冲刺港交所，是B2B跨境支付赛道走向公开资本市场的标志性事件。但其面临的挑战同样不容回避，业务高度集中于B2B单一赛道，用户粘性和抗风险能力相对薄弱。随着综合支付机构纷纷从C端转向B端，竞争趋于同质化，费率战和合规成本上升将持续挤压利润空间。

连续三年账面净亏损

记者梳理招股书、天眼查等渠道获悉，XTransfer成立于2017年，是全球首批专注于B2B跨境贸易的支付平台之一，提供外贸收款、多币种现金管理、风控服务等在内的综合解决方案。经营主体是上海夺汇网络技术有限公司，由上海夺畅网络技术有限公司100%控股。

招股书显示，平台处理的支付交易额（TPV）从2023年的186亿美元提升至2025年的605亿美元，年复合增长率达80.2%，带动同期收入从1.148亿美元增长至2.485亿美元，年复合增长率为47.1%。

2023年至2025年，毛利年复合增长率达44.4%，且在整个往绩记录期内毛利率持续超过90%。来自中国内地以外地区客户的TPV占比从2023年的24.5%增加至2025年的44.3%。

与此同时，经营利润从2023年的650万美元增长至2025年的4410万美元，同期年复合增长率为161.4%。

博通咨询首席分析师王蓬博对本报记者表示，2023年至2025年XTransfer支付交易额复合增长率较高，核心业务经营利润三年增长近7倍，盈利改善趋势明确，上市后可转换优先股公允价值变动科目自动消除，账面盈利释放弹性较大。

招股书同样披露了XTransfer有净亏损的历史，于2023年、2024年及2025年，分别录得净亏损1.529亿美元、3.531亿美元及4.835亿美元。三年累计亏损约9.9亿美元。主要归因于可转换及可赎回优先股的公允价值变动。

2023年、2024年及2025年，经调整净利润（非国际财务报告准则计量指标）分别为1120万美元、530万美元及4770万美元。招股书称，预计随着业务继续拓展、地域持续扩张、技术基础设施的投资及创新，以及服务范围进一步扩大，成本和营运开支在可预见的未来将进一步增加。

武泽伟分析道，招股书披露的净亏损主要源于可转换及可赎回优先股的公允价值变动，这属于非现金非经营性项目，并非业务运营层面的实际亏损。随着公司估值从早期融资轮次到E轮已超过30亿美元，优先股公允价值随估值同步攀升，相应确认的公允价值亏损逐年扩大。

武泽伟表示，剔除该因素后，公司经调整净利润已从2023年的逾千万美元增长至2025年的近4800万美元，核心业务盈利持续强化，且经营利润率大幅提升。因此，净亏损历史对业务本身并无实质性影响。

“短期内账面亏损扩大可能引发部分投资者对盈利能力的直观疑虑。理解其财务实质是关键，真正的关注点应放在TPV增速、变现率趋势、获客效率及合规成本变化等核心经营指标上。”武泽伟指出。

“从数据来看，相比已经实现整体盈利的综合支付机构，XTransfer交易规模仍然偏小，业务结构高度单一，抗周期和抗风险能力明显偏弱。上市后其需要持续投入全球网络建设和技术研发，业绩兑现存在不确定性，同时全球跨境支付监管强度持续提升，合规成本上升也预计会进一步压缩其利润空间。”王蓬博表示。

关于上市情况，记者向XTransfer进行采访，截至发稿尚未获得回复。

核心管理团队有阿里、蚂蚁背景

XTransfer的核心管理层人员，几乎全部具有阿里巴巴、蚂蚁集团背景。

创始人兼首席执行官邓国标，2010年7月至2017年4月，于蚂蚁集团及阿里巴巴集团控股有限公司的关联公司相继担任定价与策略团队负责人、集分宝团队负责人、国际业务部业务发展团队负责人、国际业务总监及国际B2C支付业务负责人。

联合创始人、执行董事兼首席风险官姚伟春，在蚂蚁集团及阿里巴巴集团控股有限公司的关联公司担任国际风险政策及商户风险管理负责人及商业智能部门负责人等职务；联合创始人、执行董事兼首席技术官刘艳芳，曾在阿里巴巴担任B2B业务部门高级技术专家，主要负责搭建B2B金融产品管理框架及提供创新支付解决方案；联合创始人、执行董事兼联席首席增长官邓先亮曾任职支付宝，专注于B2C跨境支付解决方案；联合创始人、执行董事兼联席首席增长官郑凯也有蚂蚁集团、阿里巴巴任职经历。

截至2026年4月，港股市场唯一一家成功上市的跨境支付企业是连连数字，专注于全球跨境支付与数字支付解决方案，核心服务跨境电商、外贸企业。2025年，连连数字的收入主要来源于数字支付服务，该业务贡献收入14.5亿元。其中，全球支付业务表现突出，总支付额TPV达4524亿元，同比增长60.7%。

“和连连数字这类已经实现多场景布局的综合支付机构相比，XTransfer的产品矩阵还不够丰富，客户粘性也有提升空间，目前的核心竞争力更多还是体现在价格优势和服务响应速度上。”王蓬博表示。

从这次的募资用途来看，XTransfer计划把资金用于扩大现有市场布局及进入新市场、加强海外市场推广、新兴技术研发等领域。王蓬博认为，方向上是符合行业发展趋势的，也有望进一步巩固其在垂直领域的优势。

武泽伟表示，此次上市募资意在拓宽护城河，从单纯的规模驱动转向技术驱动和多场景变现。作为行业龙头率先登陆资本市场，其估值定价和市场反应也将为整个赛道提供参考坐标。

不过，跨境支付机构的全球化布局依旧阻力重重，监管差异、技术落地、风控升级与行业价格战等问题持续凸显。王蓬博指出，在全球扩张过程中，不同国家和地区的监管要求差异较大，确实会形成一定壁垒。AI和区块链技术在跨境支付领域的大规模商业化落地，可能还需要更长的时间来验证效果。另外，公司计划拓展的供应链金融业务，对风控体系的要求会更高。行业内的价格竞争短期内应该还会持续，对于XTransfer来说，如何在保持市场份额快速扩张的同时，稳步提升盈利能力，找到两者之间的平衡点，是未来实现可持续发展的关键。

王蓬博称，行业发展仍面临多重制约因素，传统银行持续下沉中小微企业跨境支付市场，凭借资金成本和渠道优势占据市场主导地位，目前仍占据全球B2B跨境支付市场90%以上的份额。综合支付机构不断拓展B2B跨境支付业务，产品同质化凸显，行业价格竞争持续加剧，中小机构盈利承压，长期经营可持续性存疑。

此外，全球地缘局势存在不确定性，汇率波动频繁，跨境资金监管持续收紧，第三方支付机构的合规成本和运营风险有所上升。

责任编辑：冯樱子主编：张志伟配资门户首页

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